今年年初以來，豬肉價格跌跌不休，折射出的是我國生豬市場長期存在的“豬周期”。本文深入淺出，用一文說透豬周期及其影響因素。
本文目錄
一、豬價之殤
二、何謂豬周期？
三、豬周期的決定因素：生豬的生長周期
四、豬周期，為什么這么痛？
一、豬價之殤
墻倒眾人推，破鼓萬人捶。
豬價在去年乃至前年一路上漲，簡直賺足了眼球，高利潤吸引了眾多養(yǎng)殖戶加入了養(yǎng)豬大軍。而伴隨著目前豬價下跌，獲利者立馬出手，豬價轉頭下跌。截止目前，市場上已經出現(xiàn)了5.7元的價格。
豬價的慘烈程度一度登上熱搜。
現(xiàn)在豬肉價格跌到什么程度了呢？我們先看幾條相關新聞來感受一下。
“7月份以來，為應對生豬和豬肉價格過快下跌，國家發(fā)改委會同有關部門合計掛牌收儲5萬噸中央凍豬肉儲備，并指導各地同步收儲，穩(wěn)定市場預期。”
“8月30日發(fā)改委發(fā)布消息，近期國家將再次啟動豬肉儲備收儲工作，多個地方豬肉收儲已經開始。”
“農業(yè)農村部：豬肉價格近期下跌非?？?，希望大家多吃多買！”
目前豬肉市場是處于供大于求的情況，連國家都看不下去了，除了主動開始收儲吸收部分豬肉（提振情緒的作用大于實際作用——五萬噸的收儲和中國一年幾千萬噸的豬肉消費量來說微不足道）外，直接號召大家多吃豬肉。
如果感受還不是很深，再看下面這條信息。
“受生豬價格再次回落影響，發(fā)改委確定的豬糧比價由7月21日5.89∶1回落至9月8日5.26∶1，
自繁自養(yǎng)一頭120公斤肥豬，虧損面由7月的100元至200元擴大到9月初的500元左右。
外購仔豬的養(yǎng)殖場，每出欄一頭120公斤肥豬，近2個月虧損保持在1200元至1300元。”
首先先解釋一下養(yǎng)豬的兩種模式——自繁自養(yǎng)和外購仔豬。
自繁自養(yǎng)是指養(yǎng)豬企業(yè)自己從培育種豬，讓種豬交配生下仔豬然后再養(yǎng)大出售的模式。
自繁自養(yǎng)的優(yōu)點是可以降低成本，從而達到增加養(yǎng)豬經濟效益的目的。缺點則主要有不能實行全進全出原則，生豬出欄時間不統(tǒng)一，對市場的應變能力很差。
外購仔豬是指養(yǎng)豬企業(yè)自己沒有母豬生不了豬仔，要從市場或其他企業(yè)購買豬仔然后養(yǎng)大養(yǎng)肥進行出售的模式。
外購的優(yōu)點是能夠全進全出，飼養(yǎng)時間很短，至多飼養(yǎng)4個月的時間。這不僅可以有效防御疫情的發(fā)生，而且可以控制出欄時機?？墒?，外購仔豬模式需要一次性投入資金，其生產出來的利潤都比較低。
這里還涉及到一個詞匯——豬糧比，通俗說就是生豬價格和作為生豬主要飼料的玉米價格的比值。
在生豬生產過程中，飼料成本占養(yǎng)豬成本的60%以上，而豬的飼料中很大一部分來自糧食。因此，糧食的產量和價格直接影響生豬生產的數量和價格。
按照我國情況，生豬價格和玉米價格比值在6比1時，生豬養(yǎng)殖基本處于盈虧平衡點。
生豬生產的實踐表明，豬價與糧價之間存在一種必然的、相互適應的規(guī)律，即“豬糧比價規(guī)律”，合乎這一規(guī)律，就可以實現(xiàn)產銷的寬松平衡，否則就必然出現(xiàn)產大于銷或產不足銷的被動局面。豬糧比越高，說明養(yǎng)殖利潤情況越好。
資料來源：中國養(yǎng)豬網
從圖中可以看出，豬糧比價從今年6月份開始到現(xiàn)在就一直處于盈虧平衡點6：1之下，說明大部分養(yǎng)豬戶大概率已經持續(xù)虧損三個月了。
而發(fā)改委數據顯示，2021年9月第2周標準生豬頭均虧損為674.70元，養(yǎng)殖戶已經連續(xù)17周處于虧損中?？梢娔壳暗酿B(yǎng)豬行業(yè)相當慘淡，甚至可以用慘烈來形容。
虧損方面實際情況如何，我們可以從幾家養(yǎng)豬上市企業(yè)披露的財報來一探究竟。
溫氏股份上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約24.98億元，同比減少160.14%。
正邦科技上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約14.3億元，同比減少159.16%；
新希望上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約34.15億元，同比減少207.94%。
牧原股份是行業(yè)中唯一一家仍處于盈利狀態(tài)的上市公司。半年報數據顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約95.26億元，同比減少11.67%。
為什么牧原會盈利？這與上文提到的養(yǎng)豬模式相關，牧原股份采取的就是自繁自養(yǎng)模式，再加上還兼營飼料業(yè)務，有一定的成本優(yōu)勢，再加上自己其他方面的一些優(yōu)勢才勉強保持盈利。
而為了緩解因巨額虧損產生的資金壓力，天邦股份就出售了以豬用疫苗為主的生物制品業(yè)務。另外擬向通威股份轉讓旗下水產飼料全部資產及業(yè)務，轉讓旗下豬飼料全部資產及業(yè)務51%股權，交易總額約為12.5-15億元。
按理來說，幾家養(yǎng)豬上市公司都有一定的規(guī)模經濟效應，尚且面臨如此嚴峻的形勢，其他中小養(yǎng)豬場乃至個體養(yǎng)豬戶的情況如何，則更不用多說。
二、何謂豬周期？
為什么去年還風光無限的養(yǎng)豬行業(yè)如今變得如此慘淡？這與我們今天的主題——豬周期密不可分。
什么是豬周期？
在學術界，關于豬肉價格的變化規(guī)律有個說法叫“生豬生產周期性波動”，簡稱“豬周期”。
即豬肉產業(yè)發(fā)展一再出現(xiàn)的“豬肉價格大漲—母豬存欄量大增—生豬供應量劇增—肉價下跌—養(yǎng)殖戶大量淘汰母豬—生豬供應量減少—肉價再次向上”的規(guī)律。
生豬存在繁殖周期，從母豬懷孕到育肥豬出欄大約需要10個月的時間，這導致養(yǎng)殖主體的成本投入與收益回報并不是同期發(fā)生的。
養(yǎng)殖戶往往根據當期價格情況決定是否生產，在豬價上漲時，養(yǎng)殖戶容易做出擴大生產的決策。
因此，仔豬價格基本可以認定為是后市生豬價格的重要指標。
在豬價高點，養(yǎng)殖主體往往會判斷對后市有較為樂觀的判斷，從而繼續(xù)通過采購仔豬、種豬擴張產能，而在豬價低點，養(yǎng)殖主體往往會收縮產能，進行母豬淘汰等，這使得仔豬價格往往與生豬價格在大趨勢上是同步的。
由于我國生豬養(yǎng)殖主體的格局十分分散，市場中的一致預期往往導致大量補欄或者大量退出，從而造成價格的大幅波動。
資料來源：大連期貨交易所
當豬肉價格大幅上漲的時候，無論是養(yǎng)殖戶還是豬企，都會紛紛加大投資、加大擴張的速度，并由此導致供應量大幅增長。
但是，在母豬存欄量飆升以及生豬供應量大幅攀升之后，這個時候往往會形成一個豬肉價格的重要拐點。
在市場供過于求、豬價開始轉向之后，市場的擴張熱情迅速降溫，包括母豬存欄量與生豬供應量都會迅速下降。最終豬價觸底，并由此引發(fā)另一個價格拐點。
豬價與生豬的關系就如此周而復始，形成了大約每3-5年一循環(huán)的“豬周期”。歸根到底，還是離不開供求關系。
可以說搞懂了豬周期，也就搞懂了豬肉價格的變化規(guī)律。企業(yè)可以通過豬周期進行生產的調節(jié)，而投資者也可以通過提前預判豬價走勢來進行豬肉股的投資。
更進一步，如果你的風險承受能力足夠大，擁有大量的閑置資金，也可以去期貨市場進行投機套利。
豬周期表觀表現(xiàn)為豬價的周期波動，而背后實質是能繁母豬存欄量的周期變動，以及由此導致的生豬出欄量的周期變動。
這里我們引入了分析豬周期的核心變量——能繁母豬存欄量。在解釋這個詞之前我們先解釋一下什么叫能繁母豬。
能繁母豬指達到生殖年齡而專門留作繁殖用的母豬，一般指8月齡以上的繁殖用母豬。
我們平常吃的豬叫做商品豬，商品豬是通過能繁母豬產仔然后養(yǎng)大、屠宰、運輸最后送達我們的餐桌。
能繁母豬可以說是一臺生產機器，有她在就能不斷的產下豬仔。順便說一下，能繁母豬在會計科目里屬于生產性生物資料，而商品豬——也就是供將來食用的豬屬于消耗性生物資料。從會計科目中也能看出兩者的不同。
能繁母豬存欄量就是一定時間節(jié)點上的母豬的飼養(yǎng)數量，這個數值越大，代表著未來產下的豬仔越多，可供食用的商品豬肉也越多，未來的價格也就越便宜。
三、豬周期的決定因素：生豬的生長周期
前面說能繁母豬是分析豬周期的關鍵，因為是它在不斷的產下商品豬。而豬從仔豬長成膘肥體壯的大豬是需要時間的。
能繁母豬也是從豬仔過來的，母豬 8 個月大可配種，經過 4 個月妊娠期分娩得到仔豬，仔豬經過 180 天左右長成商品豬。180天后，商品豬的體重達到110Kg，這時候就可以出欄了。
當然也不是所有養(yǎng)豬戶都是養(yǎng)到剛好110Kg就出售。可能會根據當時市場行情進行一定的調整。行業(yè)內叫做壓欄和提前出欄。
壓欄就是養(yǎng)豬戶由于豬價上漲產生惜售心理,生豬已經達到出欄體重卻繼續(xù)飼養(yǎng),期望獲得更高的利潤。
提前出欄是指因為豬肉行情低迷導致越養(yǎng)越虧，養(yǎng)豬戶就會選擇提前出售來降低損失。
2002年后，我國經歷了5輪豬周期，復盤各輪周期來看，供給端能繁母豬存欄量變化的產能波動與1年后的價格反向波動情況較為吻合。
資料來源：大連期貨交易所
現(xiàn)在我們知道了能繁母豬存欄量影響著大約一年后的商品豬肉供給，進而影響一年后的豬肉價格這一條邏輯主線。那又有哪些因素影響能繁母豬存欄量呢？
第一，養(yǎng)豬企業(yè)的盈利情況。這是最直接的影響因素。
養(yǎng)豬戶的行為邏輯是這樣的：在豬價進入下行周期后，養(yǎng)殖盈利逐漸縮小，當豬價跌至成本線以下，養(yǎng)殖戶的補欄積極性顯著受挫，并開始停止補欄母豬。
隨著豬價的進一步走低，養(yǎng)殖虧損擴大，養(yǎng)戶會開始淘汰母豬。首先淘汰低效母豬，當預期極度悲觀時，正常母豬的淘汰也會加速。
另外，即使價格進入了虧損區(qū)間，大量養(yǎng)殖主體會存在熬過周期底部迎來價格回暖的心態(tài)，故而很難迅速地縮減補欄母豬，往往只會淘汰低效母豬產能。這一慣性使得周期總存在一段磨底時期。
除了豬價，關乎企業(yè)利潤的另外一個關鍵因素就是養(yǎng)殖成本。
成本結構中，飼料成本能占到60%，是成本里最大的一塊。
豬飼料的主要組成是玉米、小麥、豆粕和其他添加成分，因此糧食價格的高低也就決定了養(yǎng)殖成本的高低。目前糧食價格基本處于高位，對于養(yǎng)殖企業(yè)來說更是雪上加霜。
資料來源：中國養(yǎng)豬網
在現(xiàn)在的情況下，大部分企業(yè)持續(xù)地虧損，能繁母豬存欄數也開始下降，但要真正反應到豬頭價格上，還需要等上10個月到一年的時間。這也是對投資者耐心的考驗。
第二，疫病。疾病不僅影響豬的存欄數包括母豬和商品豬，還有豬肉的貿易流通和豬肉需求。
從供需角度看，我國的生豬養(yǎng)殖主要區(qū)域和豬肉消費區(qū)域空間不匹配。
根據國家統(tǒng)計局數據顯示，截至2019年末，我國能繁母豬存欄達 2045.0萬頭，豬肉產量 4255.0萬噸。從區(qū)域看的話，四川省生豬產量居于首位，2018年出欄 6638萬頭，占比 9.6%，其次是河南省，6402 萬頭，占比9.2%，之后陸續(xù)是湖南、山東，分別在 5993 萬頭，占比 8.6%，5080萬頭，7.3%，再者是湖北、河北、云南等省份。
我國生豬出欄區(qū)域分布
資料來源：統(tǒng)計局
而豬肉凈流入省份主要包括北京、江蘇、浙江、上海、廣東等沿海發(fā)達地區(qū)。
因為供需區(qū)域的不匹配，豬肉貿易流通就顯得十分重要，而一些疫情就會影響肉的流動進而影響區(qū)域豬肉價格。
2003 年春季，我國廣東、北京等地發(fā)生非典疫情，國家應對疫情關閉了生豬購銷市場，采取了限制生豬流動等措施，相互設障、隔離。農戶賣豬也變得較為困難，餐飲業(yè)不振造成需求下滑，在供需兩方面的作用下，豬價隨之下行。之后，隨著非典疫情的緩解，餐飲旅游業(yè)復蘇，生豬需求回升。
2005 年 6 月四川出現(xiàn)人畜共患豬鏈球菌，人們對豬肉產生了一定的畏懼感，對需求造成一定打擊，加速豬價下跌。
最近的2018 年，中國確診非洲豬瘟疫情，疫情快速擴散。非洲豬瘟疫情爆發(fā)初始，養(yǎng)殖主體大量售賣病豬，2018年8月-2019年1月期間，豬價由14.1元下滑至12.0元。
隨著非洲豬瘟對能繁母豬的大幅去化，以及豬瘟傳播前期恐慌性大量售賣生豬，市場上生豬供給極度短缺。2019 年1月后，豬價迅速攀升，12個月上漲 215%，在2020年1月達到 37.9元/千克的月度生豬價格歷史高點。
由此可見，疫病既可能壓制消費豬肉的需求，也有可能加快生豬存欄量的下降。當需求下降呈主導時，豬肉價格下降；當供給下降呈主導時，豬肉價格上升。
第三，環(huán)保政策。全國各地狠抓畜禽養(yǎng)殖污染治理工作， 我國開始實施嚴格的環(huán)保禁養(yǎng)規(guī)定，許多規(guī)模較小的養(yǎng)豬戶退出養(yǎng)豬業(yè)，造成了豬肉供給的減少，進而推高了豬價。
四、豬周期，為什么這么痛？
世界各國都吃豬肉，為什么在中國，豬周期的痛感如此鮮明強烈？
這主要還是與供給需求有關。
在需求端，豬肉是廣大人民群眾喜聞樂見的最主要肉類來源，沒有之一。
總量上，2019年我國豬肉消費占了全世界的44%，接近全球的一半。人均上，中國的人均豬肉消費量 為20.3公斤/人，而人均牛肉、羊肉消費量分別為2.2公斤/人、1.2公斤/人。
由此可以看出豬肉在我國肉類消費中的絕對統(tǒng)治地位。
而美國2019年人均豬肉、牛肉的消費量分別是52.3、57.3磅，約合23.7公斤/人、25.9公斤/人。相比之下，結構就顯得均衡得多。
而我國肉類消費的另一大主力——雞肉，還遠未達到能夠撼動豬肉地位的程度。2019年，我國人均禽類消費大約在10公斤/人左右，而美國在40公斤/人以上。
可以看出，不管是人均肉類消費量，還是人均豬肉消費量，我國的數據并不算高，只是在我國，居民對于豬肉的替代消費品太少，豬肉在所有肉類消費品中的占比太高。加之我國世界最大的人口規(guī)模，一旦吃不上豬肉，豬價馬上飛漲，這便對全球生豬市場的需求造成了至關重要的影響。
歸根到底，還是大家太喜歡吃豬肉了。
另外，在我國的物價指數編制中，豬肉價格占消費者價格指數（CPI）的比例大約為3%。也就是說，如果其他物價不變的話，只需要豬肉價格翻一倍，就能夠額外拉動CPI上漲3%。
要知道溫和通脹的CPI標準總共也才3%左右。加之豬肉上漲時，糧食飼料肯定也跟著上漲。因此，在聯(lián)動作用下，單單豬肉發(fā)生大幅漲價，就不可能使通脹保持平穩(wěn)水平。
這使得在以往很長一段時間里，中國的金融分析師研究通貨膨脹時，只盯著豬肉價格看就夠了。
這也是豬周期的痛感為何如此強烈的原因。
在供給端，我國的生豬飼養(yǎng)中，中小養(yǎng)殖場和散戶占據了絕對規(guī)模。目前國內規(guī)模場飼養(yǎng)的生豬占52.3%，中小戶飼養(yǎng)的占47.7%。排名前十的上市豬企2019年生豬合計產量僅占全國總產量的8.27%。
而在美國，規(guī)模化養(yǎng)殖大概占據了98%，散戶養(yǎng)殖的占比僅為2%，排名前十的豬企的生產規(guī)模占全國的40%左右。
規(guī)?；B(yǎng)殖的抗風險能力、對價格的穩(wěn)健預期和逆周期調節(jié)生產規(guī)模的能力都比散戶更高，這保證了生豬供給的相對穩(wěn)定。
因此，從供需兩方面看，根據我國豬肉消費偏好的轉向和生豬養(yǎng)殖規(guī)?；耐七M，豬周期在將來帶來的波動或許會有所降低，但仍會不可避免地存在相當長的一段時間。
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